豪掷280亿拿下的秦淮数据 东阳光算力版图浮出

东阳光大手笔收购的背后，是近年来的业绩表现提供了支撑。

文/每日财报 南黎

2月24日晚，东阳光发布停牌公告，正筹划通过发行股份方式收购宜昌东数一号投资有限责任公司控制权，并募集配套资金。这一动作意味着，这家老牌制造企业将从参股方升级为控股方，将此前耗资280亿元拿下的秦淮数据中国区业务正式纳入上市公司体系。

从2025年9月首次披露参与收购，到2026年1月完成交割，再到如今谋求控股，东阳光在算力基础设施领域的布局步伐紧凑。这笔创下中国IDC行业史上最大规模的并购交易，既是公司向AI算力赛道转型的关键落子，也将其财务状况、治理结构和过往资本运作置于聚光灯下。

280亿算力收购落子

据了解，东阳光对秦淮数据的收购采用了较为复杂的交易架构。2025年9月，公司与控股股东共同对东数一号增资75亿元，其中东阳光出资35亿元。

随后，东数一号通过全资孙公司东数三号，以280亿元现金收购秦淮数据中国区业务100%股权，交易资金中包含168亿元并购贷款。

最终，东阳光实际出资34.5亿元，持有东数一号30%股权，成为第二大股东。目前东数一号股东已扩增至19家，包括多家地方国资和机构投资者。

此次拟通过发行股份收购东数一号控制权，是这笔收购的后续动作，若完成东阳光将实现并表。

东阳光不惜动用复杂资本架构拿下秦淮数据中国，背后是其向AI算力赛道全面转型的战略野心。

从时间线来看，2025年9月首次披露收购事项，2026年1月交割完成，2月即启动控股计划，推进速度较快。就在交易推进期间，公司实际控制人发生变更。

2025年末，郭梅兰将其持有的乳源寓能电子71.75%股权、乳源新京科技74.63%股权转让给儿子张寓帅，后者由此间接持有东阳光38.70%股份，成为公司唯一实控人。

这位1987年出生的“创二代”毕业于浙江大学，早年留学海外，归国后从基层岗位做起，2018年起推动公司切入锂电池铝箔、PVDF黏结剂等领域，此番布局算力是其掌舵后的重要战略决策。

此番收购的秦淮数据是国内第三方数据中心运营商，2023年由贝恩资本以31.6亿美元私有化，在国内IDC服务商中综合排名第二。

其中国区业务2024年营业收入60.48亿元，净利润13.09亿元，净利率约21.65%。但客户集中度较高，2024年第一大客户销售占比80.23%，来自字节跳动的收入长期超过80%。

尽管字节跳动近期开始自建算力中心，但第三方专业服务商与互联网企业之间更多是互补共赢关系，长期服务头部客户的经验仍构成一定壁垒。不过，这一客户依赖程度无疑增加了东阳光未来整合运营的风险敞口。

业绩高增与财务承压并存

东阳光大手笔收购的背后，是其近年来的业绩表现提供了支撑。2025年前三季度，公司实现营业收入109.7亿元，同比增长23.56%；归母净利润9.06亿元，同比增长189.8%。

第三季度单季表现尤为亮眼，营收38.47亿元，同比增长34.21%，归母净利润2.93亿元，同比激增240.41%。业绩增长主要受益于制冷剂价格上升，公司作为配额第一梯队企业，从中受益明显。

然而，拉长视角观察，公司业绩存在较明显波动。2019年至2024年，营业收入在103.71亿元至147.67亿元之间起伏，归母净利润则从2019年的11.12亿元下滑至2023年的-2.94亿元，2024年虽扭亏为盈达3.75亿元，但与历史高点仍有差距。

与此同时，财务压力不容忽视。2025年前三季度资产负债率升至65.52%，短期债务111.75亿元，货币资金仅64.48亿元，偿债缺口约46亿元。经营活动现金流净额也从2019年的22.16亿元降至2024年的5.68亿元。

控股股东的股权质押比例同样值得关注。截至2025年10月，控股股东深圳东阳光实业累计质押股数占其持股量87.37%，一致行动人宜昌东阳光药业质押比例达89.84%，控股股东及其一致行动人整体质押比例为76.23%。

高质押比例往往引发市场对资金链紧张或控制权稳定性的担忧，而控股股东在此次收购中直接出资40亿元，其资金来源及后续质押安排自然成为关注点。

值得注意的是，收购公告发布前夕，公司股价三个月累计涨幅达165.79%，远超板块和大盘，也远高于同期竞标对手。社交媒体提前出现相关传闻，公司回应称不存在内幕泄露。但收购完成后，东阳光集团公众号发布“收购历时数月”后又删除，引发市场猜测。

百亿收购背后的整合挑战

从业务布局来看，东阳光正试图构建覆盖“上游原材料—绿电保障—液冷技术—数据中心—下游应用”的完整产业链。

截至2025年上半年，公司形成电子元器件、高端铝箔、化工新材料、液冷科技、具身智能·件类占25.40%。

在液冷领域，通过与中际旭创成立合资公司、参股芯寒智能等完善产业链布局；在具身智能领域，2025年前10月已斩获湖北科投7000万元订单，首款交互服务机器人发布，首期年产300台生产线已落地。秦淮数据的加入，恰好填补了其中游算力基础设施的空缺，使得这一产业链蓝图初具雏形。

不过，各业务板块面临的竞争压力不容忽视。电极箔、电容器等领域面临新疆众和、江海股份等对手挤压；高端铝箔行业产能过剩，2024年国内电池铝箔在建产能破100万吨，而实际需求量仅40多万吨；化工新材料领域，巨化股份在第四代制冷剂赛道已形成先发优势。至于储能、AI、液冷等新业务，大多处于起步阶段，短期难以贡献显著收入。

研发投入方面，2025年前三季度研发费用4.18亿元，同比增长34.27%，但半年报显示公司专利申请总量仅50余项，而霍尼韦尔、大金等企业在制冷剂领域专利均超千项。

从参股到控股秦淮数据，东阳光在算力领域的布局已从财务投资转向战略整合。280亿元的收购价格较两年前贝恩资本私有化时的228亿元高出52亿元，回报颇为可观。

但收购完成仅是第一步，如何消化这一体量的资产，如何应对客户高度集中的风险，如何在竞争激烈的IDC市场中保持增长，如何在自身高负债压力下实现协同效应，都是摆在东阳光面前的实际问题。

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